股东投票有用吗？
证监会：发挥专业投资者功能，积极行使投票权

2017年4月25日，美国富国银行（Wells Fargo & Company）召开股东大会，商议选举 15 名董事。全球最大的投票权管理机构 ISS 建议股东对 12 名董事候选人投反对票。

长期以来，中国A股市场在一些观察者眼里是个散户主导、暴涨暴跌的大赌场，可持续发展和环境、社会责任等投资理念在这里似乎是天方夜谭。然而，市场的发展证明这种观点已经过时。随着境内机构投资者的影响力不断提升以及境外投资者不断涌入，A股市场过去十年发生了巨大的变化。本报告通过独家的上市公司股东大会投票数据研究，以及投资者与公司沟通的案例，来说明中国投资者、上市公司和监管机构如何共同构建可持续投资的坚实基础。

事实上，从我们的研究成果可以看到，中国的投后管理正在稳步发展、全面提升。在富达国际首份中国投后管理报告中，我们分别从三个方面来验证中国市场发展的基础。首先，我们看到A股公司股权集中度不断下降，这为少数股东积极参与公司治理提供了有利环境。其次，与刻板印象不同的是，中国市场已逐渐褪去个人投资者主导的特点：个人投资者持有的自由流通股份额从2003年的95%逐步下降到2010年的70%，如今已降至50%以下。最后，随着近年来中国逐步开放金融市场，境外投资者的不断涌入推动了A股市场与国际可持续投资理念接轨。

投后管理是可持续投资的基石，因此确定投后管理的内涵十分重要。投资者在中国践行投后管理所面临的第一个挑战是对这个术语本身的理解：无论是“stewardship”这个词，还是它的重要组成部分“engagement”，目前都没有公认的权威中文翻译。基于富达国际的实践，我们认为，“投后管理”指的是投资者通过股东大会投票和公司沟通，监控并影响上市公司不断提高治理水平，以履行资本的责任。践行投后管理需要投资者立足于长期价值，在评价公司的表现时将环境、社会责任和公司治理（ESG）因素与传统的经营和财务指标置于同等重要的位置。大量研究已经证明，负责任的投票和积极的沟通可以带来更好的公司表现和更稳健的投资回报；同时这也将促进全球资本市场的长期健康发展

中国境内市场的逐步开放，使得投后管理越来越成为市场焦点。随着全球投资者在A股市场的资产配置不断提高，详细了解境内投票规则和参与状况显得越来越重要。本报告主要由三个主要部分组成：1）近年来投资者在中国参与投票和公司沟通的现状及发展历程；2）投资者通过投票和与公司沟通来维护和提升投资价值的典型案例；3）以问答形式为投资者提供一份关于中国境内市场的投票指南，帮助他们解决投票实践中的难点。本文中的结论主要基于紫顶（ZD Proxy）提供的独家研究。该研究涵盖了2017-2019年676家现在或曾经入选MSCI中国A股在岸指数的公司（其中包括79家AH两地上市公司），以及期间召开的6,922次股东大会和提交审议的43,280项议案。