2025年中国A股市场投票季展望

2024年，公司治理领域迎来密集的政策改革，为上市公司的高质量发展奠定了基础。展望2025年，A股公司将在全新的政策框架和市场环境下迎接投票季。紫顶作为专业的投票咨询顾问机构，长期跟踪研究市场动态，现对2025年投票季的主要变化与热点议题做出以下展望。

1. 公司章程修订落地，重塑治理架构

2024年12月27日，中国证监会发布《上市公司章程指引（修订草案征求意见稿）》（“新规”），与新修订的《公司法》相呼应，我们预计，在2025年投票季期间，大量A股上市公司将批量修订现有章程，以适应新的监管要求并优化公司治理架构。对此，我们建议投资者重点关注以下几个方面：

• 取消监事会，迈向单层治理架构：2025年内，A股公司将陆续完成监事会的撤销工作，这代表着中国上市公司将正式迈入以董事会为核心的单层治理新时代，董事会的权责边界也将得到扩展，预计在提升决策效率与降低治理成本的同时，也对独立董事与审计委员会的监督能力提出了更高要求。
• 审计委员会职能强化，独董主导监督：原监事会的监督与检查职责将转移至审计委员会。现行规则明确，审计委员会需由过半数独立董事组成，且由独立董事担任主席，独立董事的重要性也将进一步提升。
• 职工董事制度全面铺开：对员工人数超过300人的公司，董事会需设立由职工代表大会选举产生的职工董事。这一规定将覆盖绝大多数A股上市公司。职工董事的引入将为董事会决策带来基层员工的视角，有助于平衡各方利益。但由于职工董事的选举无需经过股东大会，这意味着股东在董事会人选方面的决定权有所削弱。对此，我们建议投资者在本年度投票季中密切关注公司拟修订的章程条款，评估职工董事人数设置对股东整体权益的影响。我们认为上市公司应当：

1. 满足合规底线：至少配备1名职工董事以满足监管要求。

2. 审慎评估影响：如果计划引入2名及以上职工董事，应谨慎评估其对股东提名董事的权利及后续决策效率的影响。

• 股东提案权门槛降低，股东参与度或将提升：新规将股东提案权的持股比例门槛从3%降至1%，有利于中小股东更便捷地行使权利，激活中小股东参与公司治理的积极性。我们期待2025年投票季涌现更多有益于公司发展、治理改进的股东提案，形成更具活力的公司治理生态。

2.长线资金入市，重塑投资者生态

2025年初，中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，鼓励公募基金、保险资管、养老金、银行理财等机构作为战略投资者参与上市公司定增。与此同时，证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”）也进一步明确了私募股权基金（PE）收购上市公司的合法路径，鼓励PE以“促进产业整合”为目的发起上市公司收购。这些政策可能将带来投资者结构的重要变化。

• 长线资金入市，优化治理结构：长期机构投资者有望更加深度地参与公司治理，推动公司在发展战略和财务回报之间实现更好的平衡，提升公司长期价值。
• PE控股收购，或将重塑公司战略：私募股权基金获得更多上市公司控股权后，可能通过在董事会中的话语权，推动公司战略调整和运营优化，带来更积极的股东行权和治理参与。

总的来看，不同类型投资者的进入将丰富治理视角，有助于形成更加成熟的市场约束机制，推动公司治理水平整体提升。

3. 政策驱动科技金融，并购重组市场活跃

2024年9月底，证监会发布“并购六条”。2025年初，中国证监会进一步发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，强调通过并购重组与股权激励等方式激发科技型企业活力。这些政策导向将对2025年投票季产生重要影响：

• 并购需求释放，助力产业升级：科技型企业跨境并购、上下游产业整合的需求将大幅提升，寻求“第二增长曲线”的上市公司也将把并购重组作为重要的战略工具。
• 股东大会议案增多，关注交易和理性：预计2025年投票季，涉及重大资产重组、定向增发等的相关议案将显著增加。投资者应重点关注交易的战略逻辑、估值合理性以及对公司长期价值的影响。

4. 头部公司赴港上市，加强国际接轨

2024年，中国证监会与港交所密集出台支持政策，加快A股龙头企业赴港上市进程。具体措施包括优化上市审批流程、简化合规要求等，体现了监管机构推动资本市场双向开放的决心。据紫顶统计，2024年已有美的集团、顺丰控股、龙蟠科技成功登陆H股，另有17家上市公司在2024年陆续启动了港股上市进程，其中包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等行业领军企业。这一趋势将对有关企业的公司治理产生多层次影响：

• 拓展融资渠道，提升国际影响力：更多企业选择同时在A+H两地上市，将吸引更广泛的国际投资者，有助于拓展融资渠道，提升国际影响力。
• 接轨国际标准，完善公司治理：随着外资股东占比增加，相关上市公司或将在股东权益保护、ESG管理及董事会独立性等方面进一步与国际市场接轨，促进公司治理水平的提升。

5. ESG信披加速，迈向高质量发展

近年来，A股市场ESG信息披露质量持续提升，体现了中国资本市场对可持续发展理念的日益重视。从数据来看，A股上市公司ESG报告披露率实现了跨越式提升，从2021年的26.82%大幅攀升至2024年的42.83%。其中，沪深300成分股的表现尤为突出，2024年披露率高达95%，展现了头部企业的示范引领效应。

上述数据表明，ESG信息披露在头部企业中已逐渐成为“标配”。展望2025年，我们预计ESG信息披露将呈现以下趋势：

• 第一，披露范围将进一步扩大。在监管和市场机构的双重推动下，更多中小市值公司或将加入ESG报告披露行列。
• 第二，披露标准将更趋规范。随着A股市场相关披露准则的落地完善，ESG报告的可比性和实用性将显著提升。
• 第三，披露内容将更具实质性。特别是在碳排放、公司治理等核心议题上，将出现更多量化指标和具体行动方案。

对于投资者而言，日趋完善的ESG披露有助于更全面地评估企业的可持续发展水平和治理质量，为长期投资决策提供重要参考。

总结与展望

2025年，在多重改革趋势的推动下，A股公司治理正迈向一个更具包容性、更趋专业化的新阶段。

• 政策端：新《公司法》及证监会、交易所层面的规则变革不断深化，为上市公司的治理结构革新提供了明确方向与坚实的制度保障。
• 市场端：长期资金与多元投资者的进入、港股与A股的互联互通、ESG信息披露的进一步普及，正持续改写投资者与上市公司之间的互动方式。

展望未来，我们相信随着监管与市场合力增强，2025年A股投票季将见证更市场化的治理机制、更专业化的监督体系、更规范化的信息披露、以及更制度化的股东权益保护。紫顶将一如既往地为机构投资者提供专业的投票咨询和研究支持，助力投资者在公司治理改革浪潮中更好地行使权利、履行责任，共同见证中国资本市场在高质量发展的道路上行稳致远。