2024-08-30

博观约取——透过2万项议案洞察A股公司治理新动态


今年,是紫顶与诸多海内外机构投资者一起携手走过的第6个投票季。年初以来,A股市场在波动中前行,监管机构不断强调长期资金、耐心资本、用手投票,期待通过治理的改善提升上市公司质量,为市场长期增长积蓄新动力。


一直以来,紫顶致力于成为机构投资者负责任投票的助力、了解中国公司治理的桥梁,以及洞察治理风险的前哨。随着对投票研究的不断深入,我们愈加发现机构股东对于促进上市公司治理提升、质量提升的重要作用。我们期待,越来越多的投资者能够释放“用手投票”的价值与力量。


2024年1-6月,紫顶覆盖了约900家A股公司,共对1,400次股东大会出具了投票建议报告,合计分析议案近20,000项。凭借对海量议案的深度剖析,紫顶团队得以洞察A股市场整体的动态与趋势,尤其是在公司治理方面的新发现。

股东大会数量:A股远超海外

与海外上市公司每年普遍召开1次年度股东大会不同,A股召开股东大会频率总体偏高,每年平均召开3~4次股东大会,且呈现较强的季节性。其中,年度股东大会通常集中于4-6月,也是A股市场的投票季(Proxy Season)。

股东大会的数量也从侧面体现出,监管规则给予了A股股东更大的审议权限。

以中证800指数为例,指数成分公司在2023年共召开了2,617次股东大会。从会议的分布来看,投票季召开的股东大会次数约占全年的40%。除此之外,每季度末(9月、12月)的会议召开次数也明显高于其他月份。

图1 :中证800指数公司股东大会召开数量分布(2023年1-12月)


“铁公鸡拔毛”:分红成市场热点

4月12日,国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新“国九条”),中国公司治理改革正加速迈进。其中,监管规则规定,对多年未分红或分红比例偏低的公司,将限制大股东减持并实施风险警示。这也促使了今年市场上分红的火热,我们观察到:

  • “铁公鸡拔毛”,更多公司开始重视股东回报。2024年,共有281家“铁公鸡”公司(近三年净利润为正,且在2021-2022年未实施分红)首次进行分红回馈股东,占到全部“铁公鸡”的62%。
  • 优质公司不断强化分红。部分盈利能力强的公司制定了更有力的长期分红计划,给予了股东承诺。例如,贵州茅台在新推出的股东回报规划中声明,2024-2026年度的股利支付率均将不低于75%,每年也将分红两次;洋河股份也在最新的股东回报规划中指出,2024-2026年度的股利支付率均将不低于70%,且每年分红的绝对金额将不少于70亿元。
  • 中期分红成趋势。从年度股东大会审议议案来看,不少公司都增加了中期分红授权议案的审议,年中分红已逐渐成为主旋律。


新规陆续落地,积极影响显著

1.独董新规落地,监管、公司齐发力

独董新规落地以来,市场各参与者都在共同促进上市公司的治理改善:

  • 监管机构:加码合规监察,有关独立董事履职情况的监管函、警示函数量大幅提升。
  • 上市公司:设立独董专门会议机制,全市场26.15%的公司已披露专门会议的工作制度,15.71%的公司已披露专门会议决议。
  • 独立董事:越来越多的独立董事向公司发送督促函,内容涉及强化公司内控管理、提升透明度、改善财务状况、整改资金占用违规担保等。
  • 上市公司协会:发布多期《独董新规执行简报》,包含独立董事积极履职或违反新规的典型案例。


2.审计新规落地,审计机构独立性显著增强

审计新规加强了对审计机构独立性的约束。今年以来,不少企业与服务年限较长的原审计机构结束了合作,例如泸州老窖将为其服务了22年的审计机构四川华信改为信永中和。
与此同时,紫顶在出具聘任审议机构的投票建议时,因为审计机构独立性而出具反对意见的比例也大幅下降,由9.52%下降至4.96%。可以看出,市场整体的审计独立性有显著提高。

3.可持续报告新规出台,ESG披露比例进一步提升

今年年初,沪深北交易所发布了《可持续发展报告指引》,从上半年的披露情况来看,上市公司披露ESG信息的覆盖率进一步提升。
表1 :2022-2023年上市公司泛ESG报告披露情况


紫顶助力股东行权

今年上半年,紫顶共对4.26%的议案出具了“反对”和“弃权”的投票建议,对1.54%的议案出具了“赞成并提示”的投票建议,这三类投票建议合称“异议意见”,以股东大会维度来看,紫顶共对28.35%的会议出具了异议意见。

图2-3:紫顶投票建议分布(会议维度) 及紫顶投票建议分布(议案维度)

通过对股东实际投票结果的数据分析,我们发现股东对于紫顶建议的采纳率有明显提高:对于紫顶出具“赞成”建议的议案,股东异议率不断下降;而对于紫顶出具“反对”建议的议案,股东的反对率持续提升。

图4:紫顶赞成议案


图5:紫顶反对或提示议案


紫顶作为投票领域的专业服务机构,期望能够通过持续高质量的服务,助力机构投资者负责任地行使投票权,敦促上市公司提升治理水平。“踏平坎坷成大道”,我们相信,在市场各个参与方的共同努力下,A股市场将不断迈向更高质量的发展阶段!

获取报告全部内容

想了解更多信息

请下载PDF
阅读更多